Hindistan borsası neden ekonomisi büyürken değer kaybediyor?

Hindistan ekonomisi küresel enerji şoklarına, faiz artışlarına ve tarife belirsizliklerine rağmen yüzde 7'nin üzerinde büyümeye devam ediyor. Ancak ülkenin borsası aynı performansı göstermiyor. Ülkenin en büyük şirketlerini temsil eden Sensex ve Nifty endeksleri, sekiz hafta üst üste kayıp verdikten sonra hafta başından bu yana yalnızca sınırlı bir toparlanma gösterdi. Reuters'a göre bu, 25 yılın en uzun kayıp serisi.

Nifty endeksine yatırım yapan küçük yatırımcılar bu yıl servetlerinin yaklaşık yüzde 15'ini kaybetti. Aynı dönemde Güney Kore'nin Kospi endeksi ocak ayından bu yana yüzde 62, son iki yılda ise yüzde 170 getiri sağladı. Yabancı yatırımcıların son on yılda Hindistan piyasalarına koyduğu net para, sattıkları ve çektikleri düşüldüğünde neredeyse sıfıra yaklaştı. Bernstein Research verilerine göre, yalnızca son iki yılda yabancı kurumsal yatırımcılar 40 milyar dolar çekti.

Piyasayı daha sert bir düşüşten kurtaran şey, yurt içi kurumsal ve bireysel yatırımcıların yatırım fonlarına yönelttiği büyük para akışı oldu. Yurt içi yatırım fonlarının yönettiği varlıklar 2016'da yaklaşık 125 milyar dolarken bu yıl 900 milyar dolara çıktı. Hisse senedi ve yatırım fonlarına para yatıran Hindistanlı sayısı üç kat artarak 150 milyon kişiye ulaştı. Bu durum son düşüşü daha da endişe verici hale getiriyor; zayıf iş piyasası, yüksek enflasyon ve durgun tüketimle boğuşan haneler şimdi birikimlerinin de eridiğini görüyor.

Petrol fiyatları ve yabancı sermaye çıkışı

Hindistan ham petrol ihtiyacının yüzde 90'ından fazlasını ithal ediyor. Hürmüz Boğazı'ndaki nakliye aksamalarının sekizinci ayına girmesiyle petrol fiyatları varil başına 90-100 dolar aralığında seyrediyor. Franklin Templeton Asset Management India'dan fon yöneticisi Hari Shyamsunder, BBC'ye yaptığı açıklamada piyasanın 70-90 dolar arasındaki petrol fiyatlarını kaldırabildiğini, ancak 100 doların üzerine çıkıldığında enflasyon ve şirket kârlılığı üzerinde baskı oluştuğunu söyledi. Hindistan'ın petrol ithalatının yaklaşık yarısı, LPG ve LNG sevkiyatlarının önemli bölümü Hürmüz Boğazı'ndan geçiyor. ABD Başkanı Donald Trump'ın Moskova ile ticaret yapan ülkelere yüzde 100'e varan tarife tehdidi de tabloyu zorlaştırıyor.

Petrol fiyatları yükselirken enflasyon ve küresel faizler de artıyor. ABD devlet tahvillerinin etkin getirisi yüzde 5'in üzerinde, yani 25 yılın zirvesine yakın. Faizler yükseldiğinde yabancı para, Hindistan hisseleri gibi riskli gelişen piyasa varlıklarından çıkıp ABD tahvilleri gibi güvenli limanlara yöneliyor. Zayıflayan rupi de dolar bazında getirileri eritiyor. Nifty son on yılda yıllık bazda dolar cinsinden yalnızca yüzde 6 getiri sağladı.

Değerleme ve yapay zeka açığı

Hindistan hisseleri kazançlarına göre hâlâ pahalı. Son iki yıldaki düzeltme, Hindistan hisselerinin diğer gelişen piyasalara kıyasla taşıdığı primi azaltsa da bu prim devam ediyor. Güney Kore ve Tayvan'daki şirketler yapay zeka Boomundan büyük kazanç sağlarken Hindistan bu alanda geride kaldı. Bernstein Research'e göre Hindistan'ın büyük şirketlerinin çoğu geçmiş bir ekonomik dönemi temsil ediyor ve geleceğe yatırım yapmak yerine geçmişlerini konsolide ediyor. Hindistan veri merkezleri ve çip üretimine yatırım yapsa da OpenAI, Anthropic ya da Çin'in DeepSeek'i gibi küresel bir dev çıkaramadı.

Öte yandan Hindistanlı tasarruf sahipleri, artan endişeye rağmen yatırım fonlarına aylık para akışını yavaşlatmadı. Piyasanın geleceği açısından asıl sınav, bu dayanıklılığın daha derin bir düzeltme karşısında korunup korunamayacağı olacak.